为什么一边是通胀，另一边是通缩？

这不能只怪地缘和由此导致的全球市场分裂，“喜不喜欢”通胀，从本质上来讲跟经济结构和“体质”有关。

这种“体质”的差异，在过去几年全球通胀压力持续上行，但不同国家的股市表现却出现的分化中就有明显体现：

美股持续走强，而制造业主导或商品出口导向的国家股市却显著跑输，企业盈利承压。

这背后当然有“政策力度不同”或“美股有AI利好”等因素，但实际上这背后有着更深层的结构逻辑：重资产的制造业在本质上是不喜欢通胀的。